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&
;好的，非常感谢您的提醒和帮助，我也代表泰国人民感谢贵国的真诚援助&
;&
;&
;
曼谷，泰国银行内。
行长桑尼正拿着电话和新加坡金融管理局局长李先冲聊着什么。
桑尼的语气态度很谦卑，脸上也有着发自内心的感激，完全没有去考虑双方在职务上是平级的。
自家人知道自家事。
桑尼能够出任央行行长，也并非全靠家族的势力，在对金融的理解上，还是有真材实料的。
身为泰国央行的行长，他很清楚泰国现在面对着怎样的危机。
年
月墨西哥金融危机发生以后，国际资本的目标就已经盯上了新兴市场国家。
摩根大
通、花旗、高盛等投资银行，以及索罗斯基金、老虎基金分别在今年
月份对泰铢进行了试探性进攻。
那一次，泰国央行联合新加坡金管局和香港金管局对市场进行干预，空头进攻者被暂时性打退。
各大空头在市场上丢下了大约六亿美元的亏损。
那时候，量子基金在斯坦利.德鲁肯米勒的带领下也对泰铢发起了进攻，但最终以累计七千万美金的亏损而告终。
空头的进攻逻辑是泰铢流通总量快速扩大，但泰国政府的外汇创收能力却出现了快速下滑趋势。
简单来说，就是泰铢在国际上的供应量大于了需求量。
这一点，桑尼也非常清楚。
年初桑尼东京参加会议时，当时一位与日本大藏省关系密切的学者在闲谈中提到过一个话题。
&
;如果日元对美元汇率水平变为
∶
，泰铢是否会放弃固定汇率的政策？&
;
桑尼当时认为这个问题很重要，但从没有意识到这个问题是如此要命。
年
月，日元对美元汇率曾达到
∶
的峰值。
到了
年，日本经济出现了一个小的复苏，日元对美元汇率大约为
－
∶
。
日本是亚洲最大的经济体，而泰国则是最容易遭受日元套利外汇交易攻击的国家，因为泰国
%的外债是日元，并且日本是泰国最大的外商投资来源。
因为日本一国的
就超过亚洲其他国家的
总和，其金融资产则相当于亚洲其他国家的两倍左右。
作为世界第二经济大国，日本的贸易量约占东亚的五分之一。
从
世纪
年代后期，日本开始构建其全球供应链。
首先从亚洲各国获得原材料，随后又购买廉价零部件，而将成品主要销往美国，然后是欧洲及世界其他地区。
制造业供应链的扩展有时又被称为&
;飞雁模式&
;。
日本正如领头雁，随后是&
;亚洲四小龙&
;（韩国、台湾、香港和新加坡），再之后是&
;四小虎&
;（泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚），最后是中国大陆。
而系统供应链网络内，有着美元和日元两种货币标准。
年
月，&
;广场协议&
;让日元和欧元价格在国际市场走强。
在不到两年的时间里，日元兑美元汇率从
∶
升至
年
月的
∶
左右。
到
年，日本的房地产和股票市场在银行的推波助澜下，产生了巨大的泡沫。&
;广场协议&
;导致了日元过高估值和随后的回落。
过高的日元导致日本在美国股票市场大量投资，部分推动了
年美国市场的股灾。
年日本房地产市值估计约为
万亿美元，是美国地价市值的四倍，而日本
仅是美国的
%。
泡沫之后，日本不得不改变国家整体战略投资方向，在零利率主导下，大量的日元开始从日本本土流入新兴的东南亚市场国家。
不过这在之后出现了两件事。
年
月
神户大地震和
月
日到
月
日期间，日元对美元汇率在达到
∶
的峰值后开始贬值。
地震重建计划刺激了日本本土的基建投资规模扩大，日元贬值下又刺激了出口，导致日本经济在
年有了微小的复苏。
在日元走低下，日本银行开始利用日元走低的态势来回收其海外贷款。
这特么就要命了。
泰国的外债有百分之五十五是日元。
在日本海外贷款收缩下，还回去的钱就很难再借到。
就像是一家公司。
当银行突然卡死贷款的时候，能活活把一家公司给卡死。
泰国就像是这家公司，在日本银行的信贷规模收缩下，立刻就吃到了苦头。
更要命的是。
之前全球各大央行认为美国会继续保持加息。
因为美国的利率政策往往是周期性的。
可谁都没想到，美联储主席艾伦.格林斯潘说服了其他同事，开始结束美元加息政策进行了利率下调。
这意味着，美国的加息周期结束，可能会进入降息周期。
降息，钱存到银行的收益就会降低，甚至可能会降低到跟不上通货膨胀的速度。
在此背景下，那些躺在银行睡大觉的资金就会被迫从银行流出。
资本永远是追求利润的。
当大规模资本从银行流出后，势必会推动美国的经济走强。
这一点，美国股市已经良好的反应了出来。
在美国百年的经济规律中，股市这个晴雨表的特征是非常明显的。
美联储利率决议后，道琼斯指数和纳斯达克指数就开始进入上涨趋势，美国一直冷清的地产业也开始复苏。
有收益就有投资。
在可以见到的回报下，全球资本都开始流入美国，进一步推动了美元价格上涨。
这带来的后果就是在泰国的资本也可开始讲泰铢资产兑换成美元流出。
